2026年9月29日每日市场展望


以下是这段文字的中文翻译：

Patrick Munnelly，Tickmill Group 市场策略合伙人

Munnelly 宏观快讯 - 利率重新定价，风险资产回撤

随着油价上涨以及对美联储加息预期的升温，债券收益率再次推高至本轮周期高点附近，全球股市下滑至一周以来的最低水平。MSCI全球指数下跌 0.2%，亚洲股市下跌约 1%，纳斯达克 100 指数期货下跌 0.4%。市场基调继续受到同样的棘手宏观因素主导：高昂的能源价格、居高不下的收益率、走强的美元以及对估值风险日益收紧的容忍度。

继纽约市场遭遇剧烈抛售之后，亚洲时段美国国债市场企稳，但最新利率预期重估带来的冲击已显而易见。美国10年期国债收益率在5.25%附近波动，接近2007年以来的最高水平；30年期国债收益率则小幅升至5.56%。长端国债收益率依然是全球市场的核心压力点：油价上涨推高了通胀预期，强劲的美国经济数据支撑了美联储的鹰派立场，同时投资者也要求更高的久期风险补偿。受美债收益率走高及避险需求推动，美元兑大多数主要货币走强；美元持续受益于通胀和避险这两大因素。若油价继续推高通胀，美联储便有理由进一步收紧政策；若风险情绪恶化，全球投资者仍会转向美元资产以获取流动性。因此，除非油价大幅回落或美国经济数据显著走软，否则美元将获得有力支撑。

由于中东局势通过外交途径迅速解决的希望破灭，布伦特原油价格连续第二天上涨，升幅近2%，报每桶约107.30美元。原油价格的再度上涨直接影响了市场对通胀及政策利率的定价。问题的关键不仅在于油价的绝对水平，更在于其高位运行的持续性。布伦特原油价格在每桶105美元上方停留的时间越长，央行就越难将其定性为“暂时性冲击”，且油价上涨波及工资、运输成本及服务价格的风险也就越大。油价走势也改变了股市的基调。尽管能源生产商可能从中受益，但更广泛的市场将高油价视为对消费和利润率的一种“税收”。成长股尤为脆弱，因为收益率上升会压缩估值倍数；而周期性股票则面临需求疲软的风险，因为能源成本的上升会挤压家庭和企业的支出能力。正因如此，尽管人工智能（AI）和半导体板块的叙事逻辑在结构上依然重要，但仅凭这些已不足以支撑整个大盘。

继周一暴跌近4%之后，黄金价格小幅回升0.3%，至每盎司约4,130美元；白银价格则在每盎司60.60美元附近企稳。市场的温和反弹反映了部分逢低买入和地缘政治对冲需求，但贵金属仍处于两股对立力量的拉锯之中。中东局势风险和财政担忧为金价提供支撑，而实际收益率上升和美元走强则构成强劲的逆风。目前，利率因素的影响仍占据主导地位。尽管本周早些时候中国内地股市曾触及一年低点，但在监管部门释放出更强烈的支持经济信号后，中国股市表现相对平稳。政策支持有助于限制下行空间，但市场信心依然脆弱。投资者仍希望看到相关措施转化为更强劲的内需、更顺畅的信贷传导以及企业盈利的企稳。在此之前，中国市场只能在一定程度上抵御全球避险情绪带来的压力。日本股市下跌超过1%，其中超过半数的东证指数（Topix）成分股进入除息交易，放大了跌幅。即便剔除这一技术性因素，整体宏观环境依然充满挑战。美国收益率上升、油价高企以及日元持续疲软，使得日本资产的前景变得复杂。尽管日本央行已开始推动货币政策正常化，但全球利率环境和美元走势仍主导着外汇和股票市场的资金流向。欧洲市场开盘料将波澜不惊，投资者正权衡收益率上升、原油价格走高以及美联储可能进一步收紧政策等因素。欧洲尤其容易受到能源价格波动的影响，因为油价上涨既威胁到本已脆弱的经济增长，又推高了整体通胀水平。这对欧洲央行而言是一个棘手的局面：央行必须在“忽略能源价格冲击”与“防范通胀二次效应风险”之间做出抉择。

澳洲联储（RBA）如期加息25个基点，将政策利率上调至4.6%。由于这一决定此前已广为预期，市场的关注点更多在于政策指引。行长布洛克（Bullock）为进一步收紧政策留出了余地，指出通胀压力持续的时间可能长于此前预期。目前市场仍在争论本轮紧缩周期结束前是否还需要再加息50个基点。不过，澳洲联储释放的信号并非完全偏向鹰派。布洛克透露，委员会在会议上曾同时考虑过维持利率不变和加息两种方案，这使得政策声明的基调显得更为平衡。能源价格固然是通胀问题的一部分，但澳大利亚面临的挑战远不止中东局势冲击这一项。国内产能压力依然显著，劳动力市场仍显紧张，失业率也维持在低位。换言之，尽管地缘冲突加剧了通胀形势，但澳大利亚此前已面临通胀问题。决策委员会表现得务实而非教条：既认识到遏制通胀的必要性，也警惕政策的滞后效应、房地产市场的敏感度以及更广泛的经济增长风险。布洛克表示，希望本轮周期内已实施的四次加息足以产生足够的紧缩效应，尽管目前尚无确凿证据支持这一判断。她还指出，近期债券市场的波动收紧了金融环境，但并未将其定性为无序波动。这种表态意味着，下一步行动将很大程度上取决于能源价格和即将公布的通胀数据。如果油价继续上涨，澳洲联储可能需要采取进一步行动；如果原油价格企稳且国内经济数据走软，那么进一步收紧政策的门槛就会提高。尽管目前的市场定价仍使澳元保持发达市场高收益货币的地位，但考虑到利率市场已计入相当程度的紧缩预期，该声明的基调对澳元而言略显负面。

在英国，戴夫·拉姆斯登（Dave Ramsden）发表了题为《量化紧缩：下一篇章》的演讲，阐明了英国央行关于资产负债表问题的最新思路。货币政策委员会认定，从货币政策角度来看，已无必要在资产购买工具（Asset Purchase Facility）中保留结构性的英国国债投资组合。在目前持有的4880亿英镑国债中，3680亿英镑将通过债券到期和每年200亿英镑的主动出售在2034年前完成减持，而剩余的1200亿英镑将专门用于支持纸币发行。最新的量化紧缩（QT）框架旨在降低资产负债表决策中蕴含的政策信号成分。此前关于QT节奏和构成的年度不确定性已被一项多年期减持策略所取代，仅在极少数特定条件下才会重新评估这一路径。

在获得财政部同意的前提下，实施方式将从直接向市场出售转变为向债务管理办公室（DMO）出售，从而恢复DMO作为公共部门唯一国债供应方的角色。核心信息在于，QT现应主要被视为一项操作性安排，而非主动的货币政策工具；基准利率仍是影响金融状况的主要工具。这种区分至关重要，因为英格兰银行正试图将资产负债表的操作机制与政策利率信号分离开来。在一个本已对国债供应、财政压力及债务利息成本高度敏感的市场中，降低QT相关的不确定性有助于抑制长端国债收益率出现不必要的波动。向“需求驱动、回购主导”的操作框架转型是这一转变的关键。随着资产购买工具（APF）项下的资产到期，其份额可通过回购操作提供的流动性来置换。这意味着，出于货币政策目的持有的国债存量正沿着明确路径走向零，但英格兰银行资产负债表的总体规模及系统内的准备金水平，最终将取决于“充足准备金框架”下市场对央行流动性的需求。

对于英国国债市场而言，这一点具有结构性意义。英国央行释放信号表明，资产购买机制（APF）的退出不再是投资者需要针对其进行定价的、具有年度“断崖式”冲击性质的突发事件。鉴于此前已决定避免主动出售长久期债券，这一新信号应能降低市场对债券供应的担忧。然而，这并未消除更广泛的财政挑战。随着预算案公布日期的临近，国债收益率高企、偿债成本上升以及融资需求压力依然是市场关注的焦点。因此，英国的财政状况仍备受瞩目。尽管经济活动的韧性可能带来一定缓冲，但预算责任办公室（OBR）对经济及金融市场假设的修正，很可能会恶化借贷前景。政府可能需要通过某种形式的紧缩政策来重建财政空间，而采取加税措施的可能性要大于削减支出。不过，国债投资者可能会将目光投向预算案之外，因为首相的十年规划、国防开支、福利政策以及社会护理改革等，都可能在中期内产生更为深远的影响。

从宏观到微观，市场正面临一个简单却影响巨大的难题：油价上涨的同时，债券收益率已处于多年高位。这种组合会压缩股票估值，收紧金融环境，并增加央行维持紧缩政策更长时间的可能性。澳大利亚联储（RBA）的加息行动表明，能源冲击可能加剧既有的通胀问题；而英国央行关于量化紧缩（QT）的表态则显示，尽管基准利率仍是主要政策工具，但决策者正试图降低资产负债表相关的不确定性。对于交易员而言，需密切关注布伦特原油价格是否突破107美元、美国10年期国债收益率是否逼近5.25%，以及美元、黄金和美国劳动力市场数据的走势。除非油价回落或经济数据走软，否则风险资产将继续受制于“利率维持高位更久”（higher-for-longer）这一交易逻辑。

隔夜新闻

  • 德国就欧盟预算发出最后通牒，要求削减数十亿欧元的计划支出

  • 欧洲向液化天然气（LNG）转型，冲击了天然气仓储业务的经济效益

  • 美国警告称，胡塞武装与索马里“青年党”的勾结威胁红海贸易安全

  • 油价与美债收益率的相关性创1990年以来最高水平

  • 加息预期升温，金价徘徊在七周低点附近

  • 澳洲联储加息至15年高位，以应对顽固通胀

  • 与贝森特（Bessent）通话后，日本官员片山重申对日元疲软的担忧

  • 日本40年期国债发行需求创2020年以来新高

  • RTX获得价值210亿美元的美国空对空导弹生产合同

  • OpenAI因安全担忧取消发布新款AI模型

  • Anthropic在IPO招股书中警告存在“威胁人类生存的风险”

  • 英伟达与Anthropic首席执行官将出席特朗普与约翰逊关于AI风险的午餐会

  • AI芯片竞争拖累股价，英伟达宣布回购计划

  • 英伟达寻求通过保险手段对冲AI相关风险

  • 裕信银行（UniCredit）计划在数月内接管德国商业银行（Commerzbank）

  • 阿斯利康将向Summit Therapeutics投资20亿美元，用于癌症药物开发

  • Shein上市后首份财报显示利润暴跌，股价创历史新低

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿美元及以上的到期规模代表较大规模的到期，当汇价在日均真实波幅（ATR）范围内波动时，这类期权往往具有更强的价格吸引力/磁吸效应。）

  • EUR/USD: 1.1400 (EU4.11b), 1.1600 (EU1.17b), 1.1490 (EU1.07b)

  • USD/JPY: 157.50 ($461.1m), 157.00 ($385.4m), 155.00 ($327m)

  • USD/BRL: 5.1500 ($510m), 5.2100 ($374.3m)

  • GBP/USD: 1.3300 (GBP494.3m)

  • AUD/USD: 0.7000 (AUD515m)

  • USD/CAD: 1.2838 ($420m), 1.2839 ($410m), 1.3235 ($302.2m)

  • USD/CNY: 6.6800 ($620m), 6.6850 ($600m), 6.6700 ($400m)

  • NZD/USD: 0.5800 (NZD352.8m), 0.5900 (NZD301.7m)

  • USD/MXN: 18.25 ($452m), 17.00 ($320m)

  • EUR/GBP: 0.8645 (EU323.4m)

截至2026年9月26日的CFTC持仓数据

  • 在近期的市场动态中，股票基金投机者大幅增加了标普500指数（CME）的净空头头寸，增幅达66,665手，使总持仓量达到355,121手。与此同时，股票基金经理也动作频频，将其标普500指数（CME）净多头头寸增加了35,280手，总持仓量升至934,913手。

  • 在国债市场方面，投机者也进行了一些调整。他们削减了CBOT美国5年期国债期货的净空头头寸，减少了116,513手，当前持仓量为880,853手。同样，他们也缩减了CBOT美国10年期国债期货的净空头头寸，减少了9,484手，总计为811,752手。不过，CBOT美国2年期国债期货的净空头头寸有所增加，上升了51,712手，达到907,065手。

  • 在其他调整方面，投机者削减了CBOT美国超长期国债（UltraBond）期货的净空头头寸，减少了8,478手，降至336,725手。他们还减少了CBOT美国国债期货的净空头头寸，减少了47,352手，当前总计为155,805手。

  • 转向加密货币市场，比特币呈现净多头头寸，为2,756手。与此同时，多种货币处于净空头状态：瑞士法郎为-26,752手，英镑为-82,568手，欧元为-52,334手。日元的情况则较为乐观，持有71,982手的净多头头寸。

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